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隨著消費電子產品快速增長、5G技術更新迭代、汽車行業回暖、新能源汽車行業高速發展，粉末冶金下游需求有望持續高增。公司2019年成功并購華晶，并購富馳即將落地，全球MIM龍頭應運而生，推動產品結構不斷優化并進入蘋果、華為、特斯拉核心供應鏈，有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊。給予公司2020年31.5倍PE估值，對應目標價20.8元/股，維持“買入”評級。

全球粉末冶金巨頭，傳統主營有望迎來拐點。

公司主要致力于粉末冶金、軟磁材料的研發和銷售。中國機協粉末冶金協會數據顯示，2018年1-9月公司粉末冶金制品銷量占國內市場近30%，在國內粉末冶金市場中**。根據BCC研究數據，BCC預計2022年全球粉末冶金市場規模將達226億美元，2017-2022年CAGR為6.6%。隨著汽車制造業回暖，2020年粉末冶金產品需求有望觸底回升，軟磁材料市場規模有望持續增長，公司業績或將迎來拐點。

戰略性收購華晶、富馳，切入MIM助力估值提升。

2019年公司累計收購東莞華晶粉末公司75%股權，2018年以來華晶成功進入華為供應鏈體系，相關產品銷售額占華晶總銷售額65%以上。近期公司公告擬收購國內MIM領軍企業上海富馳高科75%股權，后者已打入蘋果和華為核心供應鏈。若收購交易成功落地，借助被收購公司的*資質及隨之導入的長期訂單，疊加公司本身專業的協同整合能力，東睦股份(13.020, 0.86, 7.07%)將成為全球MIM龍頭，下游應用向消費電子領域拓展有望助力估值提升，隨著MIM行業持續高速發展，預計市值提升空間近50億元。

▍全球及國內MIM市場規模有望持續高速增長。

根據中國鋼協粉末冶金分會的數據，2018年全球MIM市場規模折合人民幣約160億元，同比增長7.8%，國內MIM市場規模已超過70億元，同比增長20.3%。隨著消費電子、汽車零件、工業機械及醫療用品等行業持續高速發展，我們預計2020年全球及國內MIM市場規模有望分別超過30億美元和100億元，2025年全球及國內的MIM市場規模有望分別增至約50億美元和300億元，環比分別增長66.7%和200%。公司作為未來全球MIM行業龍頭，有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊。

風險因素：

宏觀經濟波動，并購進度不及預期，下游需求不及預期，協同效應不及預期。

盈利預測、估值及投資評級：

并購上海富馳有望落地，2020-2021年業績有望大幅提升，維持公司2019年歸母凈利潤預測1.96億元，上調公司2020-2021年歸母凈利潤分別至4.05/5.51億元（原為3.18/4.94億元），2019-2021年對應EPS預測分別為0.32/0.66/0.89元（原為0.32/0.52/0.80元）。目前股價12.16元，對應2019/20/21年PE為38/18/14倍。綜合考慮：1）公司是粉末冶金龍頭；2）并購后有望成為全球MIM龍頭，進入蘋果、華為、特斯拉供應鏈助力估值提升；3）傳統PM業務景氣度回升，2020年業績將迎來拐點，我們認為采用PE方法估值更合理，給予公司2020年31.5倍PE估值，對應目標價為20.8元/股，維持“買入”評級。